創(chuàng)業(yè)板改革:企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展“強(qiáng)心劑”
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正在緊鑼密鼓推進(jìn)。日前，深交所已經(jīng)起草《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》，對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行了明確，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推薦企業(yè)、限制申報(bào)行業(yè)等進(jìn)行了規(guī)定。
注冊(cè)制下的市場(chǎng)將怎樣支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)哪些新生態(tài)和新變化？南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝教授接受了本報(bào)記者專訪。
為優(yōu)質(zhì)企業(yè)搭建上市平臺(tái)
根據(jù)監(jiān)管層規(guī)劃的改革定位，創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
田利輝指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是一項(xiàng)系統(tǒng)化、綜合性并經(jīng)過深思熟慮的改革方案。相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板改革的包容性更強(qiáng)，不只聚焦于科技型企業(yè)，還包容了其他新業(yè)態(tài)的行業(yè)企業(yè)。
他表示，過去國(guó)內(nèi)企業(yè)上市的門檻比較高，上市審核時(shí)間周期很長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以更加便捷的通過資本市場(chǎng)獲取融資、提升品牌影響力并進(jìn)一步提高公司治理水平。
田利輝同時(shí)指出，改革將提高市場(chǎng)的包容性與公平性，這也為在海外資本市場(chǎng)上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸提供了條件。
“現(xiàn)在很多在海外上市的企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)了回歸中國(guó)資本市場(chǎng)的路程。目前，京東已向港交所遞交第二次上市申請(qǐng)，考慮到其自身國(guó)際化的發(fā)展路線，京東的回歸選擇了香港市場(chǎng)。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革的陸續(xù)推進(jìn)，海外上市的優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)也有了回歸A股的機(jī)會(huì)。不過，回歸的進(jìn)度也取決于這些企業(yè)的融資發(fā)展需求以及國(guó)外資本市場(chǎng)的氛圍?！碧锢x說。
助創(chuàng)新企業(yè)破解融資難題
在田利輝看來，創(chuàng)業(yè)板改革對(duì)于擴(kuò)大直接融資，破解企業(yè)融資難題有著積極的意義。特別是今年面對(duì)疫情的沖擊，改革的落地也將為創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展注入“強(qiáng)心劑”。
有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)融資仍然以間接融資為主，直接融資的比例尚不足15%，和發(fā)達(dá)國(guó)家平均65%-75%的區(qū)間相去甚遠(yuǎn)。
田利輝表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的意義重大，它旨在擴(kuò)大企業(yè)直接融資，支持中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在注冊(cè)制落地后，企業(yè)上市的通道更加暢通，達(dá)到既定標(biāo)準(zhǔn)就可以發(fā)行上市，從而獲得公開發(fā)行融資的機(jī)會(huì)。
“從創(chuàng)投的角度來說，A股市場(chǎng)各板塊都有很多企業(yè)在上市前獲得過風(fēng)險(xiǎn)資本支持，資本市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了退出渠道。注冊(cè)制下的市場(chǎng)，更多創(chuàng)新型企業(yè)成為上市公司，這也有利于引導(dǎo)更多資本流向初創(chuàng)公司，從而支持創(chuàng)新發(fā)展?！碧锢x說。
田利輝同時(shí)指出，今年面對(duì)疫情的沖擊以及外需減弱，一些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上遇到困難，現(xiàn)金流緊張，依靠借債的間接融資成本高帶給企業(yè)的負(fù)擔(dān)比較重，也會(huì)給企業(yè)帶來信用壓力。在資本市場(chǎng)推動(dòng)注冊(cè)制將促進(jìn)股票市場(chǎng)的發(fā)展，通過發(fā)展壯大直接融資，為中小型科技類企業(yè)創(chuàng)造了更加便利的直接融資渠道，緩解融資難與融資貴問題。
完善市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化資源配置
創(chuàng)業(yè)板改革將加速資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。田利輝認(rèn)為，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)需要更加公開公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)監(jiān)管也要更加透明。
“創(chuàng)業(yè)板改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期的制度紅利，很多投資者擔(dān)心注冊(cè)制會(huì)引發(fā)市場(chǎng)下跌。但從近日來的市場(chǎng)運(yùn)行情況看，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)是要優(yōu)于其他板塊的，這反映出專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于改革的信心。未來注冊(cè)制陸續(xù)推進(jìn)后，如果是更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，將激發(fā)增量資金入市，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)估值進(jìn)一步提升?！碧锢x說。
田利輝指出，實(shí)施注冊(cè)制后，監(jiān)管部門需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，保證市場(chǎng)的信息透明。一旦發(fā)現(xiàn)上市公司信息披露出現(xiàn)問題，要做到毫不手軟依法及時(shí)處罰，并推動(dòng)民事賠償。打造公開公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，會(huì)令市場(chǎng)充分交易體現(xiàn)真實(shí)價(jià)值，使優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出，劣質(zhì)企業(yè)加速退出資本市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置。
田利輝還表示，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)上市企業(yè)的類型將更加廣泛，其中就包括了采用同股不同權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。從海外資本市場(chǎng)的情況看，這一類企業(yè)的定價(jià)普遍偏低，投票權(quán)的不對(duì)等也可能意味著對(duì)于小股東的不公平。
“監(jiān)管者要做的就是保證上市企業(yè)信息披露的透明與暢通，做好投資者教育，同時(shí)落實(shí)好投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)?！碧锢x說。
■深圳特區(qū)報(bào)記者熊子恒
